Coeficiente Alfa de Jensen

¿Qué es y cómo interpretarlo?

Hace dos días les hablé del índice beta, pero otro indicador muy importante es el coeficiente alfa. Con este indicador, puede saber lo bueno que es usted en la gestión de su cartera, o lo bueno que es su gestor de fondos. De hecho, el cálculo del alfa realmente permite ver el rendimiento extra de una cartera en comparación con el índice de referencia ajustado al riesgo. Déjeme explicarle de qué se trata todo esto.

La fórmula y el cálculo

El coeficiente Alfa conocido como el coeficiente Alfa de Jensen en «honor» del economista que «inventó» este medidor de rendimiento. La fórmula de la que debemos partir es:

  • Rendimiento de la cartera = alfa + benchmark de rendimiento x beta
  • Transformando la ecuación, lo hemos hecho:
  • Alpha = Cartera de rendimiento – referencia de rendimiento x beta

A continuación se presentan tres escenarios simples y consideraciones relacionadas con el cálculo del índice alfa:

  • Cálculo del índice alfa (supuesto 1) – Rendimiento de la cartera 15% – (rendimiento de referencia 12% x beta 1) = Alfa +3%.
  • Cálculo del índice alfa (supuesto 2) – Rendimiento de la cartera 14% – (rendimiento del índice de referencia 12% x beta 0,8) = Alfa +4,4%
  • Cálculo del índice alfa (supuesto 3) – Rendimiento de la cartera 16% – (rendimiento de referencia 12% x beta 1,5) = Alfa -2%.

Importancia en la valoración de una cartera

Como pueden ver en los ejemplos anteriores, si sólo miran la actuación, la mejor situación para ustedes sería la tercera. Sin embargo, en ese caso, el mayor beneficio de sólo un punto porcentual depende en realidad de la asunción de un grado de riesgo mucho mayor.

De hecho, la mejor situación sería la segunda, en la que el rendimiento es menor, pero esto se debe a que el riesgo es mucho menor. El índice alfa mide precisamente esto, es decir, la capacidad de un gerente (o de usted mismo) para hacer una selección de acciones en el mercado o para ganar y lograr un rendimiento excesivo que no esté relacionado únicamente con la asunción de más riesgos.

Más allá del coeficiente alfa de Jensen. Por lo que hemos visto, la conclusión parece lógica. ¡Es importante encontrar gerentes o carteras con índices alfa elevados! ¡Seguramente, eso es cierto!

Sin embargo, con respecto a alfa y también a beta, quiero recordarles que estamos hablando de valores estadísticos. Valores y términos utilizados por el mundo de las finanzas, pero para el inversor no lo son todo. Incluso el alfa, como un beta, no es inmutable en el tiempo, sino todo lo contrario. Así que un alfa positivo hoy puede convertirse en un alfa negativo en los próximos años.

En teoría, un inversor puede simplemente querer un rendimiento por encima del punto de referencia y asumir un alto riesgo. Así que una cartera con alfa bajo o negativo pero alto beta podría ser preferible a una con alfa más alto pero demasiado cautelosa. A largo plazo, entonces, la capacidad de generar un alfa positivo no es poca cosa y el rendimiento extra tiende a disminuir gradualmente con el tiempo.

En resumen, para el inversor a largo plazo puede ser mucho más conveniente, al final, utilizar productos de índice como los ETF. Valores que por definición tienen un coeficiente alfa de cero, pero no presentan el riesgo de tener uno negativo! Esta es la política que también utilizamos en Tendencias y Estrategias de Inversión, nuestro servicio premium dedicado a los ETFs.

En este servicio, no utilizamos fondos que intentan ganar al mercado para invertir en diferentes áreas, sino que siempre utilizamos ETFs que garantizan la replicación del activo subyacente. Esto, a lo largo de los años, nos ha aportado ciertamente muchas ventajas y los resultados obtenidos lo demuestran ampliamente.